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                “平民版”杠桿工具分級基金加速謝幕

                作者:新浪財經      來源:sina.cn     欄目:家居裝修    時間:2019-10-09 18:03:59

                “平民版”杠桿工具分級基金加速謝幕

                分級基金曾是“平民版”的杠桿工具。

                在大牛市時,其賺錢效應放大,受到眾多基民追捧。然而在熊市中,其杠桿作用也在加速吞噬著基民資產,使得一批未能充分理解和承受分級基金風險的基民遭受重創。

                去年的“資管新規”規定,公募產品等不得進行份額分級,這意味著分級基金這一產品類型終將消失。那么,存量分級基金將如何整改?

                近日,富國基金發布的一則公告引發熱議。公告顯示,富國中證銀行分級基金將取消分級機制。簡言之,其A、B份額將終止運作,母基金將繼續運行。這一方式被業內認為是分級基金整改的新嘗試。

                  末日狂歡

                根據監管部門要求,總規模在3億份以下的分級基金需在2019年6月底之前完成整改。也就是說,留給上述基金整改的時間只有3個月。

                盡管終將陸續退出歷史,但隨著節后A股行情的走強,分級基金再次受到風險偏好者的熱捧。數據顯示,截至3月28日,全部分級基金總份額達1203.9億份,較2月的751.24億份增加了60%。同時,部分二級市場B級基金出現了超高溢價。

                以申萬菱信基金的“深成指B”為例,自2月22日起,其溢價率持續走高,至3月6日的頂峰時刻,“深成指B”的溢價率已高達212.17%。

                與此同時,各家基金公司也逐步著手設計分級機制的退出方案。此前,多只基金采用持有人大會通過等方式,實現了基金產品的轉型或終止清算。

                3月23日,富國基金發布《關于富國中證銀行指數分級證券投資基金修訂基金合同的公告》。作為首例A、B類份額終止運作、折成母基金的整改方案,富國基金的嘗試也被多家基金公司密切關注。某大型基金公司人士表示,“富國其實也是監管指導的,相當于他們試驗一下,接下來我們也會有產品這樣做。”

                前海開源基金方面表示,“從改造方案的難易程度來看,分級基金‘合并’的這種方式相對比較簡單,但我司也在積極研究基金轉型等其他可行性方案的可操作性。我司將從維護持有人利益的角度出發,充分調研客戶需求,設計整體改造方案。”

                另一位業內人士表示,“很多基金公司也在看監管層對富國這種處理方式的反應。召開持有人大會是非常繁瑣的事情,富國這種處理方式的確是個新思路,但具體能不能跟上,還要看各家的具體情況。”

                華寶證券分析師李真認為,若后續富國中證銀行指數分級終止分級運作及A/B份額轉型事宜順利推進,將為規模較大的分級基金整改提供新的解決方案。即“產品可通過修改基金合同終止分級運作模式且無需召開基金持有人大會”,該方案有望推動多數分級基金整改工作的順利完成。

                  高溢價下存風險

                如果這一方案被基金公司廣泛采納,對溢價購買二級市場B級基金的持有人來說,除市場波動風險、杠桿風險之外,或還將面臨折算成母基金并退出場內交易帶來的溢價損失風險。

                李真認為,分級整改過程中,分級基金子份額的折溢價水平也將逐步收斂,在把握分級A折價投資機會的同時,對于分級B份額,投資者也需警惕整改預期帶來的溢價收斂風險。

                事實上,這一預期也已在“深成指B”身上得到了印證。自3月25日以來,“深成指B”的溢價大幅收窄。3月25日至3月28日期間,“深成指B”累計跌幅為21.51%,而同期深成指跌幅為3.37%。截至3月28日,“深成指B”的溢價率已收斂至132.98%。

                在富國基金的上述公告中,也對此風險做了提示。富國基金表示,由于富國銀行A份額和富國銀行B份額可能存在折溢價交易情形,投資者需要注意產品的折溢價率。如果投資者在二級市場以溢價買入,折算后可能遭受損失;如果投資者以折價買入,折算后還要考慮產品的贖回成本,參與二級市場交易的投資者需要注意折溢價所帶來的風險。

                富國基金指出,原本持有母基金的投資者,等于手里繼續持有跟蹤中證銀行指數的指數基金產品,凈值將隨標的指數的漲跌而變化;持有A、B的投資者,在折算前可以在場內賣出或者在場內買入等量的對應份額,合并為富國銀行份額,按照富國銀行份額的基金份額凈值申請場內贖回或轉托管至場外后申請贖回。此外,投資者在選擇贖回方式時,應事先考慮到贖回時的費用成本。

                一位業內人士表示,“對于高溢價分級子基金凈值回歸的風險,投資者可直接賣出持有的分級子基金或者買入對應折價的子份額配對成母份額,都是一種避險手段。但在這種情況下,對單純持有高溢價分級子基金的投資者來說已經遭受了損失。”

                溢價買入將會產生可能的損失風險,那么,折價買入是否存在套利機會呢?某基金業人士表示,存在套利機會,但也存在很大風險。“目前來看,買入折價的A級基金是比較好的套利機會,最后按凈值折算的話,有個套利空間,且A份額波動小。但B級基金的波動很大,即使有高折價,也要謹慎參與。”該人士表示。

                因B份額普遍出現溢價現象,場內外套利機制的存在讓A份額對應地出現普遍折價的現象。數據顯示,截至3月27日,125只上市交易的分級基金A份額中,多達114只基金出現了折價現象。其中,B份額出現超高溢價的“深成指A”,其折價率也高達13.26%。

                而另一位基金業人士表示,“在分級基金加速清理的大背景下,高溢價分級B可能面臨回歸凈值的風險,但還要看市場行情的變化。而對于高折價的分級A,可能存在一定的套利空間,但高折價分級A通常也意味著流動性差,或者面臨市場向上波動時失去更大收益的可能性,從而存在交易價格下行的風險。所以,投資人若要買入折價分級A等待折算時完成套利,難度較大并可能存在一定風險。”

                (文章來源:中國經營報)

                 


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