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                彭博經濟學家:中國央行4月份降準的窗口正在開啟
                1970-01-01  欄目:新股評論  
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                新浪美股訊3月29日消息, 彭博經濟學家曲天石撰文稱,據彭博經濟研究分析,中國央行未來幾周下調商業銀行存款準備金率的窗口正在開啟。預測中國央行的行動絕非易事,但有幾個因素表明降準的可能性正在上升,最終落實的時間可能會在4月中下旬:

                彭博經濟研究認為,中國央行有必要向經濟中注入更多長期流動性。

                從基本面看,有必要采取這一措施以支持信貸的可持續擴張以提振經濟活動。

                從技術面看,以超額準備金率衡量,銀行的流動性緩沖可能會在二季度降至1.5%以下。

                這是一個關鍵閾值--經驗表明,當超額存款準備金率顯著低于1.5%時,中國央行往往會下調存準率。

                此外,美聯儲最近的轉變為中國央行放松流動性環境提供了更多空間。

                存準率下調50個基點會向銀行體系釋放大約8,000億元人民幣的流動性。或者,央行可以將存準率下調100個基點。在這種情況下,央行或許也可以通過不續作二季度到期的中期借貸便利(MLF)來回籠部分資金,將凈投放規模控制在4,000多億元人民幣。這與央行1月份的行動類似。

                彭博經濟研究在之前的分析中已經指出,在1月份降準100個基點后,中國央行預計會將存準率再下調100-150個基點。再次降準并不意味著轉向激進的寬松政策。行長易綱在兩會新聞發布會上表示, 中國央行將采取“穩健”的政策立場。彭博經濟研究認為,在當前的環境下,這意味著中國央行會定向與普適措施雙管齊下促進信貸增長。

                當前,在其他主要央行紛紛變得更加鴿派的背景下,降準可能不會削弱人民幣。債券市場似乎已經基本消化了降準因素。不過,股市投資者的人氣可能會得到提振。

                信貸數據改善,但仍有必要進一步降準

                中國央行目前的目標是讓M2廣義貨幣供應和社會融資規模的增長與名義GDP的增長相符。基于政府2019年的GDP增長目標,這意味著M2和社融增速應與2018年的8.1%和9.8%大致持平。

                M2和貨幣基礎的增長

                要讓M2在2019年上半年實現這一增長,中國央行可能需要在第二季度向銀行體系凈投放1.19萬億元人民幣的長期流動性,全年可能總計需要2.18萬億元。

                在沒有資金大規模流入中國(這是一個合理的假設)的情況下,要想填補流動性缺口,中國央行可以或是降準,或是主要通過MLF來注入流動性。鑒于中國央行自2017年以來一直在控制貨幣基礎的擴張,彭博經濟研究認為降準的可能性更大。

                超額準備金率可能會在4月底跌破關鍵閾值

                根據彭博經濟研究的計算,銀行業2月底的超額準備金率約為1.7%--表明流動性較為寬松。自那以來,通過不續作3月份到期的MLF,中國央行已經從市場上回籠資金4,420億元人民幣。

                展望未來,中國4月份有3,675億元MLF到期,然后5月份有1,560億元,6月份有6,630億元。如果所有這些MLF都不續作,超額準備金率可能會在4月底跌至1.2%,6月底跌至0.7%。在這種情況下,流動性會變得越來越緊。

                計算得出的銀行業超額準備金率

                繳稅是另一個會消耗銀行流動性緩沖的因素。中國企業所得稅的繳稅高峰是4月和5月。2018年的這兩個月,繳稅因素從銀行體系抽走了約1.1萬億元資金。如果今年保持這個數字,那么繳稅會使這兩個月的超額準備金率下降近0.7百分點。

                美聯儲轉變立場讓中國央行擁有了更大的靈活性

                美聯儲現在預計,在三年的預測期內只會再加息一次,而在2018年12月的會議上,他們預計2019年和2020年會加息三次。隨著這種轉變,美國10年期國債收益率自2018年11月以來已下降超過80個基點,而中美收益率差擴大了超過40個基點。受此推動,人民幣兌美元升值超過3%。這讓中國央行在放松政策方面擁有了更大的靈活性,而不必過于擔心匯率問題。


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